МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

[bond valuation models] — система алгоритмов, позволяющих определить реальную рыночную стоимость различных типов облигаций. Основными из этих моделей являются:

а) Базисная модель оценки стоимости облигаций [Basis Bond Valuation Model]. Она имеет следующий вид:

Где СОт — текущая рыночная стоимость облигации;

По — ежегодная сумма процента по облигации (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента). Если сумма процента выплачивается с иной периодичностью (например, раз в полугодие, раз в квартал и т.п.), то расчет по формуле производится по предусматриваемым периодам выплат процента;

Но — номинал облигации, подлежащей погашению в конце периода ее обращения;

НД — норма текущей доходности по облигациям данного типа, используемая как дисконтная ставка при расчетах настоящей стоимости, выраженная десятичной дробью;

n— число лет (или иных периодов), остающихся до погашения облигации.

Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации заключается в том, что ее текущая рыночная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, соответствующей норме текущей доходности облигаций данного типа;

б) модель оценки ожидаемой доходности по облигациям без выплаты процентов. Она имеет следующий вид:

Где ДОбп — доходность по облигациям без выплаты процентов, выраженная десятичной дробью;

Но — номинал облигации, подлежащей погашению в конце периода ее обращения;

ЦПо — цена, по которой облигация реализуется на фондовом рынке в настоящий период;

n — число лет (или иных периодов), остающихся до погашения облигации. Экономическое содержание данной модели состоит в том, что уровень ожидаемой доходности по облигациям без выплаты процентов представляет собой размер дисконтной ставки, по которой номинал облигации приводится к настоящей стоимости, приравненной к цене текущей котировки ее на фондовом рынке;

в) модель оценки ожидаемой текущей доходности по облигациям с периодической выплатой процента. Она имеет следующий вид:

Где ДОпп — текущая доходность по облигации с периодической выплатой процентов, выраженная десятичной дробью;

Hо — номинал облигации, к которому начисляется сумма процента

ПС—ставка, по которой начисляется сумма процента по облигации, выраженная десятичной дробью;

ЦПо — цена, по которой облигация реализуется на фондовом рынке в настоящий период. Экономическое содержание данной модели состоит в том, что уровень ожидаемой текущей доходности по облигациям с периодической выплатой процента представляет собой частное от деления ежегодной суммы процента на ее текущую рыночную цену. Необходимость дисконтирования в этом случае отпадает, так как оба показателя этой модели должны приводиться к настоящей стоимости по единой дисконтной ставке, в результате чего их соотношение не изменяется;

г) модель оценки ожидаемой текущей доходности по облигациям с выплатой всей суммы процентов при погашении. Эта модель имеет следующий вид:

где ДОпк — ожидаемая текущая доходность по облигации с выплатой процентов при погашении, выраженная десятичной дробью;

ЦПо — цена, по которой облигация реализуется на фондовом рынке в настоящий период;

Но — номинал облигации, к которому при погашении будет начислена сумма процента;

ПСк — ставка, по которой будет начислена сумма процента по облигации при ее погашении, выраженная десятичной дробью.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что уровень ожидаемой текущей доходности по облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении представляет собой частное от деления общего коэффициента выплат при погашении по отношению к номиналу, на номинал облигации, приведенной к настоящей стоимости, равной цене ее текущей реализации на фондовом рынке;

д) модель оценки текущей рыночной стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при погашении. Она имеет следующий вид:

Где СОпк — текущая рыночная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов по ней при погашении;

Но — номинал облигации, подлежащий погашению в конце периода ее обращения;

Пк — сумма процента по облигации, которая предполагается к начислению при ее погашении по объявленной ставке;

НД — норма текущей доходности по облигациям данного типа, используемая как дисконтная ставка в расчетах настоящей стоимости, выраженная десятичной дробью;

n — число лет (или иных периодов), остающихся до погашения облигации.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая рыночная стоимость облигации равна совокупным выплатам номинала и суммы процента при погашении, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по облигациям данного типа.

Модели оценки реальной рыночной стоимости и ожидаемой доходности облигаций используются в процессе оценки их инвестиционных качеств.